近日，内外盘铜价自3月末的高点有所滑落，其中，沪铜期货主力合约一度跌破80000元/吨整数关口。美国对等关税政策的出台，将对全球贸易产生重要影响。 中信建投期货工业品分析师张维鑫告诉期货日报记者，3月末铜价的回调来自铜“囤货热”的降温、全球性避险情绪抬升，与之对应的是金价进一步走强，而其他有色金属普遍承压回落。随着对等关税政策兑现，前期驱动铜价上涨的抢货需求减弱。 同时，美国经济滞胀担忧贯穿了整个3月，从3月中旬美国通胀黏性增强到3月下旬美联储“”立场，再到月末美国PCE同比超预期反弹，特朗普新政对经济的短期冲击逐步显现，进一步打压市场乐观情绪。 国泰君安期货有色金属研究员季先飞认为，近期铜价回调的原因有两个，一是市场担忧情绪升温，特朗普加征一定的关税直接影响美国经济，也波及相关贸易伙伴乃至全球经济，使得风险资产价格普遍承压；二是铜价走高持续抑制下游需求，现货升贴水和沪铜期限结构走弱。 从市场持仓角度看，山金期货投资咨询部负责人王云飞表示，截至目前，LME的最新持仓数据尚且还没发布，但上周基金多头大概率已经在历史极值附近减仓，这是导致铜价回落的直接原因。除此之外，近期市场真实的情况并未出现
3月中旬，美铜价格强势攀升，一举创下历史上最新的记录，沪铜也稳健突破80000元/吨大关，强劲的市场表现极大地激发了投资者的热情。回溯本轮行情，驱动因素众多且复杂。今年年初以来，铜矿及原料供应持续紧张，这一状况逐步向下游传导，引发冶炼厂初步减产。美国关税政策风险引发的“囤货”热潮，推动美铜价格持续刷新高位，进而带动伦铜和沪铜价格上扬。虽然海外宏观环境走弱限制了铜价上方想象空间，但短期基本面的韧性足以推动铜价持续上涨。不过若关税政策落地力度没有到达预期，则铜价可能回归基本面定价，价格或高位回调，投资者应关注风险。 在3月的美联储议息会议上，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25%~4.50%之间，这一决策与市场预期高度契合。美联储放缓缩表节奏，不断改善了市场的流动性预期，使得美股、比特币等风险资产纷纷止跌企稳，美元指数也持续徘徊在低位，货币宽松趋势得以延续。与此同时，特朗普宣布拟对进口铜加征25%关税，这一消息引发市场对未来进口成本大幅攀升的强烈担忧。全球供应商为规避潜在风险，纷纷加速铜材运输入境，美国市场的需求预期也因此大幅上扬，美铜价格随之迅速上涨。 国内方面，前3个月需求端表现积极，铜市
沪铜主力合约上周曾创下83320元/吨的阶段性高点，随后在关税政策的担忧氛围下，运行重心有所下移。鉴于供应端的减产预期、消费端的旺季效应对铜价构成一定支撑，预计沪铜后期以高位震荡为主。 因智利矿石品位下降等因素存在干扰，今年1月智利铜产量同环比均有下滑。智利2025年1月铜产量较上年同期减少2.1%，至426889吨。智利国家铜业公司（Codelco）因关税政策而增加对美现货铜销售，2025年预计将增至137万~140万吨。智利国家矿业协会预计2025年铜产量将达到540万~560万吨。 目前秘鲁铜矿产量位居智利和刚果（金）之后，秘鲁矿业部多个方面数据显示，今年1月秘鲁铜产量为21.97万吨，同比增长6.9%。因秘鲁矿企面临资源质量下降及新项目开发瓶颈问题，秘鲁矿业协会预计2025年铜产量为280万吨，将与2024年基本持平。 ICSG多个方面数据显示，2025年1月全球矿山产量同比上升3.9%，至190.5万吨。国际铜研究小组预计2025年全球铜矿产量增幅为3.5%，增长主要得益于刚果（金）和蒙古国产能的提升，以及俄罗斯Malmyzhskoye矿的启动，同时一些扩建项目和一些中小型矿山的启动也将推动
1 天气变化与棉花单产的相关性 国内方面，由于新疆地区的棉花产量在全国占比较高，所以此次测算主要以新疆地区的棉花为对象。首先，根据历史产量数据筛选出新疆棉花产量排名较为靠前的县市。其次，对这些县市自2000年起每年4—10月棉花生长季节常规的气象和土壤数据来进行统计，这一些数据包含平均气温、降水量、降雪量、日照时数、紫外线强度、地表温度、总太阳辐射量、根区湿度、根区温度等。最后，借助DeepSeek的统计分析功能，对样本棉花单产与各天气要素的时间序列做处理分析。结果显示，大部分地区的棉花单产与根区温度指标的相关性通过了95%及以上的显著检验，从相关系数的情况去看，二者呈现出明显的正相关性。此外，局部地区的棉花单产与平均气温也呈现正相关性，表明偏高的根区温度以及平均气温更加有助于新疆棉花单产的提升。 在美国，植棉地区大多分布在在得克萨斯州。采用与之前相同的方法，筛选出得克萨斯州内棉花产量排名靠前的地区，然后收集这些地区自2000年每年4—10月棉花生长季的常规气象和土壤数据。结果显示，在大部分地区，棉花单产与平均气温、降水量、日照时数、紫外线强度、总太阳辐射量以及根区湿度等多个指标的相关性，均
黑色早评 2025年4月2日 品种：铁矿石、双焦 、钢材 铁矿石 铁矿 一、市场点评 供应端，上周全球铁矿发运继续回升，澳巴发运均有增长，非主流发运小降。不过同期国内到港继续下降，但因近日压港持续缓解，周一铁矿港口库存仍延续小幅增长。国内矿方面，随着矿山产能利用率逐步提升，近期国内铁精粉产量继续小幅增长。 需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修环比继续减少，预计铁水有望延续增势。上周钢联多个方面数据显示高炉开工率小幅上升，日均铁水继续增长1.02万吨至237.28万吨，钢厂盈利率也略微上升至53.68%的水平。而同期钢厂铁矿库存继续小降，进口矿库销比延续回落。随着铁水继续上升至高位，考虑到钢厂仓库存储依然偏低，叠加本周清明节假期将至，预计节前钢厂仍有一定的采购补库需求。昨日铁矿港口现货成交略有减少，但远期美元货成交有所回升，PB粉落地亏损虽小幅收窄，国外需求仍强于国内。 综合而言，近期铁矿供需双增，考虑到短期铁水仍有增长预期，叠加昨日钢材成交放量有利钢厂节前的原料补库，预计矿价延续震荡偏强运行。 二、消息及数据 1. 4月1日Mysteel统计中国47港进口铁矿石仓库存储的总量15003.37万吨
宏观&金工早评 2025年4月2日 品种：股指、贵金属、基差、金工日报、资金日报 股 指 宏观不确定下缺少主线，股指继续震荡调整 昨日股指继续震荡，受外围市场缓和影响，股指早盘先上涨后回落，昨日下跌的中证1000和中证500小幅反弹，上涨50小幅收阴，沪深300平收。两市成交量1.13万亿仍然低迷，市场在关税和国内宽松政策不确定下观望氛围明显。 美国对等关税即将落地，但美股略企稳，因为美国经济数据降温加强了降息预期。国内PMI数据好于预期，资金面仍然偏紧，央行在经济数据偏好情况下选择重点防金融空转，因此短期国内资产都有资金面压力。 主线上，现在市场缺少主线，除了医药短期偏强，其它热点轮动缺少持续性，在不确定的内外宏观背景下，现在没有凝聚成有效的叙事。接下来持续关注对等关税出台，在宽松政策未落地背景下，短期股指或继续维持震荡调整，其中中证500和中证1000在成交量持续低迷背景下或面临杠杆资金负反馈风险。 贵金属 日内贵金属出现回落，白银的回落更明显，主要受到前期套利盘了结和整体美联储表态在关税政策的干扰下仍谨慎，美元指数仍震荡抑制。美联储-戴利表示不确定性并未导致企业停滞不前；巴
2月以后，甲醇主力合约开始转为震荡运行。尽管伊朗甲醇装置持续停车，致使进口量显著缩减，但港口库存在华东MTO装置停车影响下，不仅未去化反而累积。整体而言，市场矛盾并不十分突出。在基本面向好预期博弈以及宏观情绪反复背景下，甲醇主力合约总体维持在区间内运行，上方在2600元/吨整数关口始终受到压制，下方则在2500元/吨整数关口受到一定支撑。 图为甲醇港口总库存情况（单位：万吨） 高开工、高供应带来压制 2025年一季度，国内仅投产1套280万吨/年的宝丰新材料（二期）煤制甲醇装置，其配套的100万吨/年MTO装置也同步投产，实际可流通甲醇量为零。由于甲醇新装置投产后运行不稳定，配套的MTO装置存在持续外采甲醇的行为。2025年二季度预计投产3套甲醇装置，共计420万吨/年，不过均有下游消耗装置配套。其中，宝丰三新材料（三期）100万吨/年MTO装置大概率会维持倒开车行为（即外采部分甲醇作为开车原料），而新疆中泰和宁夏冠能所配套的 BDO 装置预计在2025年年底才会投产。若投产顺利，二季度实际可流通甲醇增量预计在140万吨/年左右，考虑到目前煤头甲醇的开工率，对应约增加126万吨的产量。
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仓单量清零，4月沙特CP合同价持稳出台，其中丙烷615美元/吨，丁烷605美元/吨。
